国内先进的休闲食品连锁经营企业:来伊份是国内先进的专业化休闲食品连锁经营平台,在10若干省、直辖市拥有近2300家专卖店。2010-15年间公司收入年均复合上升率达到11.73%,净利润年均复合上升率为5%。1)九大系列超出900种食品品类,构建休闲食品自主品牌:当前公司共有九大类900多重产品。炒货及豆制品、肉制品及水产品为最主要的两个产品系列,二者在2016年上半年的收入占用比例分别达到34.37%、29.01%;2)依托江浙沪地区,直营连锁+特许经营渠道并行:公司形成以直营连锁为主、特许加盟等多种渠道为辅的全渠道终端网络,直营和加盟商销售方式的收入占用比例在90%以上;公司的直营门东家要集中在上海市、江苏等地区,收入占用比例集中度比较高。2016年上半年江浙沪地区的收入占用比例达到95.25%,比2013年改善了近4个百分点。

消费升级驱动休闲食品行业继续高景气:2014年国内休闲食品市场规模达到3875亿元,同比例增长23.66%,2004-14年行业规模平均复合上升率可以达到21.78%。其中果脯蜜饯市场规模为1220.8亿元,在休闲食品中的占用比例最高,达到32%。而休闲素食蔬果和熟制休闲豆制品市场规模的近几年年均复合增加速度分别为31.39%和22.87%,为增长最快的细分休闲食品品类。同时2015年中国人均消费休闲食品11.6千克,与发达国家相比较还有至少翻倍的空间。咱们认为,人都可以支配收入增强推动消费升级,居民休闲食品的消费能力逐渐提升,同时渐渐加速的生活节奏+健康饮食习惯使休闲食品融入人们的平时生活,20-30岁的群体相比较老一辈人更习惯休闲食品的消费,将要成为休闲食品的主流消费群体。收入增强推动消费能力,渐渐加速的生活节奏+健康饮食培育消费习惯,国内的休闲食品行业有希望继续维持高景气。

依托品牌+产品,信息化管理+规模优点构建直营连锁核心竞争力:1)产品力:严格把控供应链产品品质,消费者指引增强产品丰富度。一方面来伊份严格把控产品品质,将品质控制延伸到产业链上游,有效推动上游制作加工供应商。另外一个方面源于消费者指引,创建了严格的商品开发管理流程,符合消费者需求,当前公司共计900多重产品;2)品牌力:品牌形象明显,消费者认知度逐渐提升。公司经心培育“健康、鲜味、新鲜、优质”的来伊份品牌形象,看重来伊份品牌文化积聚和沉淀。是长三角地区、以致全中国休闲食品的领先品牌,截止至2016年上半年公司会员人数超出1300万;3)渠道力:信息化管理+规模优点保障直营连锁方式核心竞争力。公司采取直营连锁为主、特许加盟等多种渠道为辅的全渠道终端网络,一方面连锁经营方式的最后获利能力决定于单店的收入是否全方位遮盖公司店面租金、人力等成本,规模化优点明显的企业能够在很大程度上摊薄租金、人力等成本,而且随着单店收入的不断提升获取更高的利润空间。截止至2016年上半年,公司设立连锁直营门店2111家,特许经营加盟门店160家,形成营销网络规模优点和区位优点。另外一个方面,公司在行业内率先建造信息系统,并进行继续的优化和完整,全方位整合企业内部的商品管理、采购管理、销售管理、物流管理、人才管理和财政管理,信息化管理优点为直营门店的经营提供有效支撑。

召募费用用在营销终端以及生产及仓库用房项目建造,巩固公司竞争优势 :公司拟公开刊行6000万股,召募费用6.6亿元,用在投资“上海市来伊份股份有限公司营销终端建造项目”和“上海市来伊份股份有限公司生产及仓库用房项目”。一方面,营销终端建造项目是实现公司发展策略的必须手段,也能增大品牌影响力,充分巩固公司的获利能力;另外一个方面,生产及仓库用房项目既解决了公司上海市地区当前的物流体系不能满足门店阔张计划的问题,增强公司的获利能力。

获利猜测与估值:合理价格区间23.4-27.3元。咱们估计2016-18年公司实现营业额34.04/36.97/40.35亿元,分别同比例增长11.00%/8.61%/9.13%;2016-18年EPS分别为0.68/0.78/0.86元(考虑增发摊薄股本),参照可比公司的估值水准,公司的合理价格区间在23.4-27.3元,对应2017年30x-35xPE。