来伊份新股理解：线下休闲零食连锁领军品牌

　　来伊份（603777）

　　公司深耕江浙沪，是经营自主品牌的休闲食品连锁企业代表

　　公司是国内线下休闲零食的龙头品牌，其方式以专卖店直营方式为主，产品系列丰富，共销售九大类休闲食品，共计900 多重产品，为买家提供一站式零食购物平台。2015 年公司收入31.2 亿，归母净利润为1.31 亿元，过去3 年复合增加速度分别为6.64%和15.96%。

　　以专卖店直营方式为主导，线下延长妥当、线上发展快速

　　当前休闲零食的总体市场规模为1094 亿，其中囊括以各零食品牌为代表的经销方式（KA 卖场等）、以来伊份为代表的专卖店一站式购物方式、以三只松鼠和百草味为代表的线上零食平台方式。近几年行业呈现“从低档次向高端”、从“线下到线上”的发展形式。当前来伊份收入结构中直营零售、电子商务、加盟店、团购、经销商渠道占用比例分别为88.5%、6.94%、3.07%、0.94%和0.55%，其中线下专卖店仍是最大收入来源，但公司线上业务发展迅猛，15 年收入2.1 亿，近3 年来增加速度分别为119.9%、193.6%和150.3%。

　　深耕华东本埠市场，埠外市场有所收缩

　　当前公司专卖店数目2125 家，平均单店收入126.1 万元。公司发展史分两大时期，13 年前公司收入驱动主要来源于门店阔张，13 年之后则主要来自本埠市场挖潜后的单店收入晋升。13-15 年公司平均门店数目分别延长-9.3%、-8%、-1.3%，单店收入分别延长8.5%、9.9%、6.2%。当前公司收入结构中上海市、江苏、浙江、安徽、北京、山东省各占60%、29%、4.5%、2.8%、1.8%、0.6%，上海市和江苏两大市场占有89%，12 年蜜饯事件后公司省外步伐有所减缓，埠外市场收入占用比例从13 年的15%下降低到15 年的9.9%，而本埠市场（上海市、江苏）占用比例则从13 年的84%晋升至15 年的89%。