日前，上海来伊份股份有限公司(以下简称“来伊份”)再度重启IPO。公司这一次IPO计划公开刊行不超出6000万股，拟召募费用67407万元，其中近一半的费用将被用在阔张门店，但在此之前疯狂的门店阔张举动并未给公司带来迅速增厚的利润。近几年，公司的净利润增长极端不太稳定，2013年公司的净利润同比例增长率由2012年的-74.95%急剧增加至215.70%，如此强烈的反差让投资者颇为担心。

　　公司的资产欠债率居高难下，流动比例和速动比例却长时间维持比较低水平。除此之外，公司业绩收入高度倚赖江浙地区，2011至2014年，刊行人江浙沪地区主要业务收入占公司主要业务收入的比重分别为93.08%、89.32%、91.27%和93.58%，同时，直营+加盟商的销售方式所带来的门店租金增强、人力成本上升及新开门店选址等经营风险也不允许被忽视。

　　净利润增长极端不太稳定

　　为了让读者更能清楚来伊份近几年的发展脉络，记者同时查阅了公司全新披露的IPO招股说明书以及2014年披露的招股说明书。根据招股书显示的数据，近几年来伊份的营业额基本维持了稳定的增长，然而公司的净利润同比例增长率却极端不太稳定。

　　数据显示，2011年，来伊份营业额为251804.16万元，净利润12375.60万元；2012年，公司营业额275762.70万元，净利润为3099.82万元；2013年，公司营业额274962.09万元，净利润9786.10万元；2014年，公司营业额285760.46万元，净利润13575.64万元。2012、2013、2014年，公司营业额同比增加速度分别为9.51%、-0.29%、3.93%，同时期净利润同比分别增长-74.95%、215.70%、38.72%。

　　由上面说的数据可以看见，公司的净利润同比增加速度由2012年的-74.95%急剧增加至2013年的215.70%。尽管2012年的业绩大幅度波动巨大一小部分原因在于央视对蜜饯问题的曝光，但如此强烈的反差还是让投资者颇为忧虑，而来伊份的IPO之旅正开始于这段时间。据悉，公司曾于2012年计划在中小板上市，那时因为“蜜饯风浪”被否，当前重启IPO，来伊份的目的直指主板市场。

　　值得一提的是，在此之前来伊份曾在全国各个城市疯狂阔张门店，但并未给公司带来迅速增厚的利润。2010年来伊份净利润约为10400.00万元，按昔时1786家门店数目计算，每家门店获利5.82万元；2011年公司年终门店数目2556家，平均每家门店净利润约4.84万元；2012年统计的门店有2558家，平均每家门店获利约1.21万元；2013年门店数目2182家，平均每家门店获利约4.48万元。直到2014年年终，门店数目降低到2178家，公司每家门店的获利能力才从头回到2010年的水平，达到平均每家门店每一年获利约为6.23万元。

　　据悉，在此次IPO中，来伊份拟将67407万元的召募费用用在建造两个项目：营销终端建造项目和生产及仓库用房项目。其中，营销终端建造项目拟投资总额为32737万元，约占募资总额的48.57%。这个项目其实就是在全国范畴新建275 家直营连锁门店，同时对1158家现有店铺进行升级。

　　主收入高度依靠江浙沪

　　资料显示，公司的来伊份品牌诞生地为上海，公司在江浙沪等成熟地段具备比较高的有名度和市场影响力。2011至2014年，刊行人江浙沪地区主要业务收入占公司主要业务收入的比重分别为93.08%、89.32%、91.27%和93.58%。

　　实际上，公司从2010年开始逐渐向江浙沪以外地区阔张，现已扩展至安徽、北京、湖北、山东、天津等新地段市场。然而，由于在新进入的市场地段，消费者对公司品牌的认知和消费需求的释放尚待时日，公司对本地的口味差别、消费习惯、经营战略和经营管理等，也需要逐渐学习、适应的过程。公司的向其他地区阔张的成效并不太理想。

　　招股书中显示，2012 年公司在江浙沪之外地区中，北京、安徽地区的销售收入增长非常快；2013 年，上海、安徽和北京地区的销售收入稳步增长，江苏地区持续维持稳定。而湖北、天津、山东地区，因公司让渡子公司股权以及对加盟商政策支援等原因致使销售收入有所下降。至于浙江省和四川省地区，因关闭亏本门店比较多及刊出四川省子公司等原因，致使销售收入有所下降；2014 年，浙江省及山东部分门店转为加盟，致使两个地段销售收入下降。某从业人员认为，来伊份往外地阔张是个不正确决议，该从业人员表示，“来伊份只在苏浙沪故乡站得住脚，出了家门，别人家都有‘地头蛇’，斗不过的。”

　　另外一个方面，来伊份目前的商业方式也备受投资界人士诟病，以至被戏称作“筐+秤”方式，毫无疑问的是，这种用量贩的办法售卖零食的商业方式实在太容易复制了，近几年，在国家勉励“万众创新 大众创业”的标语中，相似的“零称店”如雨后春笋般成长起来。除此之外，公司直营+加盟商的主要销售方式下，常常陪伴着门店租金增强、人力成本上升及新开门店选址等经营风险。相关注来伊份IPO的投资者表示，“全国2000多家直营店的房租成本、全国1万多名员工的工钱支出，随着时间推移，这些成本会愈来愈高”。

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